多元资产比较系列(五)：资配体系近四年演绎的回眸和思考-240315-国信证券-22页

多元资产比较系列（五）资配体系近四年演绎的回眸和思考核心观点策略研究·策略专题5869.58/7.661883.02/9.04全球格局的变化是资产重定价和资产配置思路转变的重要基础。近年来证券分析师：王开全球最鲜明的几个逻辑变化：（1）世界贸易格局从全球一体化演变为逆全021-60933132147.36球化；（2）人口拐点，经济增量空间受限，围绕产业升级进行结构跃进；wangkai8@guosen.com.cn71.31/64.39（3）乌克兰危机后美元类资产对于新兴市场持有者产生了不安全属性。综S0980521030001合来看，“逆全球化、老龄化加深、过度储蓄与有效投资不足、美元类资产安全性受挑战”问题带来黄金价格持续上涨、新兴市场低利率与风险资产震基础数据荡调整并存等现象，也是化解产能过剩、企业寻求出海、新一轮设备置换等问题的底层逻辑。中小板/月涨跌幅(%)创业板/月涨跌幅(%)自上而下多资产配置体系的框架并未失效，当前货币+信用的思路仍然AH股价差指数奏效。但是需要严格把握市场所关注且定价的流动性与信用环境因素，海外A股总/流通市值(万亿元)流动性（美债利率）+国内民企信心（BCI利润前瞻）+政策疏导（财政投入）是货币与信用定价的核心逻辑，当前看基本面+流动性约束有所好转，对于市场走势风险资产的企稳反弹有一定助力。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理股债跷跷板时常失灵+行业高速轮动，或寻找长期胜率较高的资产逆势而动，或跟随高频切换采取动量的策略顺势而为。传统的三类持续上涨相关研究报告资产组合为“中房+美股+日债”，当前已经失效；长周期来看黄金和美股符合长期胜率较高且弹性不错的资产。此外，采用量化的思路进行市值下...