氟化工行业深度系列(一)：萤石价值中枢提升，制冷剂开启景气周期-240307-国联证券-42页

行投资建议：2024年03月07日业上次建议：报强于大市（维持）强于大市告氟化工行业深度系列（一）│行业相对大盘走势萤石价值中枢提升，制冷剂开启景气周期深基础化工沪深300度10%研氟化工按照产业链可划分为萤石、制冷剂、含氟聚合物和含氟精细化学品究等环节。从价值分配来看，各环节盈利能力呈现出“微笑曲线”分布。氟化-7%工产业链存在长期的投资逻辑。萤石行业格局重塑，且存供需失衡可能；-23%制冷剂供给格局改善，中长期逻辑有望强化；含氟聚合物的高端化发展是必由之路；氟化液附加值极高，是氟化工产业链中的蓝海市场。-40%2023/72023/112024/3萤石龙头技术创新或重塑行业格局2023/3我国萤石资源开采过度，储采比远低于全球均值，且小矿居多，每年皆有作者新增退出产能。资源有限叠加安全环保趋严，萤石供给扩张相对受限。伴分析师：柴沁虎生萤石矿的高值利用是我国萤石产业的难点，而以金石资源为代表的龙头执业证书编号：S0590522020004凭借技术创新撬动伴生矿资源，有望重塑萤石格局，话语权将不断抬升。邮箱：chaiqh@glsc.com.cn萤石供需存失衡可能，价值中枢有望不断攀升新能源快速发展下，萤石供需平衡存在失衡风险。根据我们的测算，联系人：申起昊2025/2030年我国萤石需求量有望达到657/851万吨，较2022年增长邮箱：shenqh@glsc.com.cn19%/55%。萤石供需缺口有望呈现持续扩大态势，价格中枢有望不断攀升。联系人：李绍程制冷剂短中长期格局向好，R32供需或最为紧张邮箱：lishch@glsc.com.cn三代制冷剂配额落地后，行业中短期盈利改善，龙头集中度较二代进一步提高；2025年二代制冷剂退出较多，行业格局长期...