公用事业行业研究2024年05月02日买入（维持评级）行业专题研究报告证券研究报告国金证券研究所分析师：许隽逸（执业S1130519040001）联系人：汪知瑶xujunyi＠gjzq.com.cnwangzhiyao＠gjzq.com.cn煤价开年首涨受港口去库催化，淡季后5月有望小幅回调◼现象探讨：1-2M24动力煤价年前旺季不旺，而春节期间港口去库兑现催化年后港口价实现开年以来首次跃升。✓回溯1-2M24煤价走势，1月虽然气温偏低、且距春节还有月余，但市场煤需求端表现疲软，用煤终端在长协煤和进口煤的支撑下，库存保持高位，尤其是沿海市场采购积极性较低，因此1月至2月初煤价维持弱势，旺季不旺。春节前后由于煤炭供应不及预期、港口去库兑现情况较好，煤价实现开年以来的首次跃升。✓结合产业链多维度数据拆解结果看，节后煤价上行主要由于市场供应受限促进港口去库，其中：（1）供给端——国内生产：24年1-2月煤炭产量同比回落。整体看，1-2M24原煤日均产量1175.5万吨，同比、环比分别下降69万吨和161万吨；1-2M24累计动力煤产量5.9亿吨，同比下跌3.0%。2月起山西地区煤矿“三超”整治限制了煤炭供应，叠加春节前暴雪极寒天气使得陆运受阻、今年贸易商春节放假较去年多1天、临近两会全国安监收紧，多重限制因素共同驱动产地煤炭供应阶段性收缩。（2）供给端——港口周转：春节期间去库兑现刺激煤价上升，节后港口重新累库限制煤价进一步上行。2024年伊始主产区煤价稳中小幅下跌，贸易商发运到港积极性逐步降低，伴随极端天气阻碍陆运、春节期间停工时间偏长等因素，港口调入量快速下降、实现去库，尤其环渤海港库存2月9日至17日下降近7%。节后矿区复产、煤炭生...
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