证券研究报告宏观研究报告[Tabl2e0_2D4a年te]04月08日[二Table季_Title]度转债投资五大方向[Table_Title2]评级及分析师信息[分Ta析bl师e_：A田ut乐ho蒙r][►Tab行le情_S回um顾ma：ry转]债表现中规中矩，估值波动放缓邮箱：tianlm@hx168.com.cn回顾2024年一季度，转债市场整体表现中规中矩，1月在正股SACNO：S1120524010001回调过程中韧性凸显，2-3月呈现出温和修复行情。与往年区别较大的是，本轮正股反弹中，转债估值回升相对有限，2-3月各联系人：董远价位转债估值基本处于横向状态，未能跟随正股回暖进一步回邮箱：dongyuan1@hx168.com.cn升。►机构行为&转债供需：固收+增量资金仍在观望2024Q1，固收+基金受转债仓位约束&纯债替代需求有限，看多力量难以充分表达。作为转债核心增量资金来源，保险机构&银行理财均体现出增持意愿的边际改善，但由于对“固收-”仍存疑虑，加仓力度均相对有限。这意味着，转债市场增量资金的涌入或需要更具基本面支撑的持续行情支撑。在此之前，转债估值或延续此前的窄幅震荡趋势，直至右侧信号的进一步明确。此外，近期底仓个券频频触发强赎&到期退出，这部分释放出来的资金，会被动寻找新的配置方向。综合价位及个券分布来看，银行、电新、电子、化工、汽车板块的大规模个券或迎来潜在资金流入。►转债策略：关注出口为首的五大方向国内基本面相比于去年出现了较多结构性亮点，如全球经济回暖驱动的出口修复、基数效应支撑下的通胀回升、新质生产力等产业政策支撑方向明确。映射到转债市场，转债当前价位结构仍较为温和，后续可关注出口、低空经济、AI等正股维度带来的驱动力（需注意行业分布错...
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