固定收益宏观利率专题：超长债定价怎么看？-20240228-天风证券-18页

固定收益固定收益专题证券研究报告2024年02月28日超长债定价怎么看？作者固定收益宏观利率专题孙彬彬分析师摘要SAC执业证书编号：S1110516090003如何看待30y-10y国债期限利差进一步收窄？sunbinbin@tfzq.com历史基本规律，熊市收窄、牛市先走阔再收窄。隋修平分析师此轮持续收窄从影响因素观察：SAC执业证书编号：S1110523110001首先是预期的影响。逻辑上，超长期预期比长期预期更稳定。但2021年suixiuping@tfzq.com以来，10y国债利率震荡下行，期限利差持续压缩，表明超长期预期在发生显著变化。马戎联系人marong@tfzq.com其次是流动性溢价。2019年以来，市场扩容和机构久期调整更灵活驱动超长债流动性上升，2021年以后变化更明显，从而压缩了流动性溢价。近期报告第三是资产荒的助推。1《固定收益：商业银行大幅增持，同业存单托管规模上升-2024年1月中债地产下行、信用收缩，金融机构增强纯债策略向久期要收益、更加积极地登和上清所托管数据点评》2024-02-增配超长债。我们观察了五种比价效应：（1）贷款与超长债、（2）存款与27超长债、（3）信用资产与超长利率债、（4）“固收+”与超长债，以及2《固定收益：四季度债基普遍增配利（5）长债与超长债。超长债的票息价值进一步凸显。率债-2023年四季度基金持债分析》2024-02-27超长债需求怎么看？3《固定收益：转债下修因子&策略梳理盘点-转债量化专题》2024-02-26保险、银行是配置盘主力，并且面临更突出的资产荒问题。2020年下半年以来，保费增长和偿二代二期等推动保险公司债券投资快速增长。与保险机构相比，银行配置需求的变数主要在于对公贷款比价优势下降，交易性利润要...