固定收益：盘点海外补库存的影响链条-240417-华泰证券-13页

固收盘点海外补库存的影响链条华泰研究固定收益周报研究员张继强2024年4月17日│中国内地SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com+(86)1063211166核心观点研究员陶冶全球制造业回暖趋势延续，结合当下海外库存周期节奏和历史规律，建议关SACNo.S0570522040001注家电、电子、汽车、机械设备、纺服等行业出口、出海链条，以及有色等taoye019714@htsc.com上游资源品的机会。通胀反复、美债利率维持高位，可能会压制利率敏感行+(86)2128972228业需求，美国地产的回暖后续或出现波折。美国大选年，关注地缘因素对相关行业以及市场情绪的影响，关注中美利差等对汇率的潜在影响。美债利率研究员何颖雯走高+地缘扰动拖累全球风险偏好，美债利率冲高可以配置，美股短期或小SACNo.S0570522090002幅承压，关注财报季。国内宏观经济与市场出现分化，关注“国九条”影响，heyingwen@htsc.com除黄金外商品上涨动能有所弱化，或转为高位震荡。+(86)1063211166核心主题：盘点海外补库存的影响链条从2021年以来美国持续贡献全球消费最稳定的增量。从需求结构来看，消费回暖暂时以必选消费品为主；从库存周期的节奏来看，美国正从被动去库向主动补库切换，可能是本轮全球制造业周期回暖最核心的驱动因素之一。具体到行业，我们建议从补库空间、下游消费需求、补库趋势三个角度寻找景气度较高的方向。综合来看，我们认为美国地产链（家具及家用装饰、家用电器、建筑材料）、计算机与电子产品、金属制品、工业机械、服装服饰等行业已经进入补库阶段，且未来空间较大（库存水平低+下游需求好），重点关注对中国相关行业出口、出海企业的...