固德威-688390.SH-渠道、技术积累深厚，静待春风来-20240421-国金证券-24页

固德威买入首次评级公司深度研究渠道、技术积累深厚，静待春风来新能源与电力设备组公司简介：人民币(元)成交金额(百万元)公司为全球户储逆变器龙头，2023年国内企业中30KW以下储能222.002,500逆变器全球出货量第一。公司欧洲收入占比较高，2023年上半年200.002,000约占整体收入的60%，欧洲高库存背景下业绩承压。根据公司业178.001,500绩快报，2023年公司实现营业收入73.52亿元，同比+56.09%，156.001,000其中Q4实现营收17.02亿元，同比-5.17%，环比-7.31%；实现归134.00500母净利润8.68亿元，同比+33.65%，其中Q4实现归母净亏损0.25112.000亿元，同比-106.7%，环比-116.49%。90.00投资逻辑：230421欧洲户用光储空间广阔，库存缓解后需求有望逐步回暖。欧洲屋230721顶光伏空间广阔，保守测算下可容纳580GW光伏装机，对应当前231021渗透率约30%。经济性是决定欧洲户储需求的决定性因素，居民240121电价走低、高利率背景下户储经济性受挫，测算下2024年1月德国典型户用光储系统度电成本约35欧分/kWh，对比同期居民电价成交金额固德威沪深300不具备明显经济性优势。但考虑当前欧洲居民电价及天然气价格均已回到能源危机之前的水平，预计后续下降空间有限；而随着公司基本情况（人民币）利率见顶向下、库存问题缓解后上游电芯、组件降价逐步传导至终端，户储经济性有望持续改善，欧洲户用光储需求有望回暖。项目202120222023E2024E2025E公司渠道、技术积累深厚，有望从本轮欧洲需求回暖中充分受7,3528,28710,577益。公司渠道积累深厚，在欧洲核心户储市场经销商数量合计66营业收入(百万元)2,6784,71012.71%27.63%家，领先同类型分布式...