固定收益专题报告:长端及超长端利率是否已到合意水平-240509-国金证券-14页

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基本内容一、结合央行多次表态,2.3%左右或为10Y国债利率合意水平,2.35%或为阶段性上限,利率快速下行才是风险本身年初债市演绎极致行情,利率持续大幅下行,引发市场高度关注,3月以来央行多次公开表态提及长端利率。(1)3月6日10Y国债收益率下行至阶段性低点2.265%,而后3月7日监管要求农村金融机构报告其债券投资情况,7日-12日利率持续上行至2.35%后结束调整;(2)4月3日央行货政委员会一季度例会表示“在经济回升过程中,也要关注长期收益率的变化”,4月9日央行与三家政策性银行座谈讨论长期限利率债市场形势,期间10Y国债利率一直围绕2.29%震荡波动;(3)4月17日10Y国债利率在连续五日下行后降至2.26%,4月18日国务院新闻办发布会上央行货政司司长邹澜提到“防止利率过低”。此后由于4月23日财政部在人民日报上刊文称支持央行买卖国债,当日10Y国债利率下行至历史新低2.226%,当晚央行相关负责人表示“我国长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”,次日债市大跌,直至4月29日结束调整(10Y国债上行至2.35%)。结合央行摸排及表态来看,2.3%左右或为10Y国债利率的合意水平,利率快速下行相比利率低位震荡更易受到关注。4月30日央行逆回购投放4400亿元,当日10Y国债利率回落至2.3%,侧面证明利率已调整至合意水平之上。二、节后超长期国债和信用债成交占比下降,高息揽存工具屡屡被禁,关注理财、保险、中小行配债力度边际提升从不同券种来看,节后超长期国债和超长期信用债成交占比明显下降,流动性溢价调整或将抬高期限利差。节后各期限涨跌分化,利率债方面10Y国债利率下行,30Y国债利率上...

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