工具行业深度：库存高点回落，静待北美需求复苏-240321-华西证券-20页

证券研究报告行业深度研究报告[Tabl2e0_2D4a年te]03月21日[工Table具_Title]行业深度：库存高点回落，静待北美需求复苏[Table_Title2]评级及分析师信息[行Ta业bl评e_级In：du推st荐ryRank][►T工abl具e_需Su求mm和ar地y]产销售、贷款利率相关，年内降息预期落地望刺激需求。[行Ta业bl走e_势Pi图c]美国五金工具名义支出同比增速滞后于房屋销售同比增速，目9%2023/062023/092023/122024/03前房屋销量同比降幅持续收窄。当前时点，美国成屋销量、新3%沪深300屋销量分别于22年11月和23年1月达到底部位置，目前成-3%屋销量同比增速降幅在24年1月已收窄至-2%，我们认为需求-8%或已处于修复阶段。-14%美国房屋贷款利率与美国有效联邦基金利率高度相关，年内降-20%息概率较大。联邦基金利率于23年7月达到高点5.33%，维持2023/03至今，住房利率于10月达到7-8%的高点，当前处于高位震荡。根据彭博，美国2024年CPI水平预计将由2023年的4.1%家用电器降至2.7%，通胀水平已从高位回落；美国失业率预期在2024年升至4.0%，目前市场隐含政策利率已经完成调整，表现出下[分Ta析bl师e_：A陈ut玉ho卢r]降态势。邮箱：chenyl@hx168.com.cn►渠道库存高点回落，终端零售拐点将近SACNO：S1120522090001联系电话：工具相关零售商销额增速筑底、库存高位回落。零售商销额数据上，终端数据已处于底部位置；渠道库存上看，库存水平已分析师：喇睿萌较高点持续回落。北美零售渠道管理层库存态度向好。邮箱：larm@hx168.com.cn2022H1，劳氏与家得宝库存仍增加，管理层对此表述较为客观SACNO：S1120523120002中性。2022H2后主动去库卓见成效，劳氏与家得宝管理层...