电子行业研究:PCB全年定调修复性增长,建议关注高速通信高景气和载板国产化-20240218-国金证券-22页

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PCB全年定调修复性增长,预计同比增幅回到4%水平。2023年的PCB行业看似成长与周期共举,实际上主旋律是周期,根据CPCA引用数据,2023年全球PCB产值下滑幅度达到15.0%,是自2001年以来最大的同比降幅、甚至超过了2009年金融危机下同比下滑幅度14.5%,可见2023年全球PCB虽有创新但也抵挡不了整个行业所面临的周期压力。我们认为2023年是充分消化需求疲软状态的一年,经过这一整年的调整后周期压力将得到释放,2024年将成为修复的一年,我们看到IDC对智能手机、PC、服务器等关键领域的出货量预期在2024年会迎来一个修复性成长,中汽协对中国汽车销量也提出3%的增速预期。在这样的基本需求的修复下,PCB行业也有望能够迎来修复,根据CPCA引用数据预测,2024年全球PCB产值同比有望恢复增长、增幅有望达到4.1%。1月因节前备货需求高增,同比增长指向需求正在恢复。因2月春节假期长达一周多时间,部分客户会存在订单前置的行为,即把部分2月份的订单前置到1月,PCB产业链1月营收所体现的景气度节奏被备货打乱,有一定程度的失真,但我们从铜箔同比-19%、电子玻纤布同比+4%、覆铜板同比+40%、PCB同比+11%的情况可以看到行业需求是有所好转的,进一步考虑到上一年春节发生在1月底、订单前置行为发生在12月的情况下,我们对比2022年12月加2023年1月的双月数据和2023年12月加2024年1月的双月数据,观察到铜箔同比-18%、电子玻纤布同比+15%、覆铜板同比+2%、PCB同比-6%,再结合下游分不同领域的双月营收同比数据,我们认为1月数据确实反映了一部分备货需求,但消费类产品同比降幅收窄、服务器/汽车需求同比真实转正的事实也意味着整个产业链正...

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