证券研2024年01月21日究日本“泡沫破裂”后那些年的再观察报告—固定收益深度报告投资要点分析师：黄海澜S1050523050002日本“泡沫破裂”过程中，风险传导大致经历了三个阶huanghl@cfsc.com.cn段，第一阶段，房价股价下跌直接导致资产受损。第二阶相关研究段，资产价格下跌影响房地产业，以及金融业、财政乃至固其他行业。随着资产价格持续下跌，日本企业破产数量在定收2001年下半年左右达到高峰，破产企业涉及债务总额在益研2000年左右达到高点。第三阶段，实体经济资产负债表的究广泛收缩使得居民收入下降，资产负债表受损，使得经济形成长期通缩预期。实体经济收缩也使得日本全要素生产率增长趋于下降。全要素生产率下降、居民收入及预期下修也反过来增大资产价格下跌压力。经济通胀下降以及资产价格下跌从四个方面削弱银行抗风险能力：第一，房地产行业贷款质量迅速恶化；第二，抵押物价值被侵蚀；第三，银行持有股票及股权价值下降，对银行资本造成侵蚀；第四，经济下滑削弱了实体经济还款能力。同时，在资产价格下跌过程中，银行补充资本的渠道明显收缩。在金融机构破产潮早期，日本当时的应对也偏慢，至1998年前后才开始推出较大规模的金融机构重整计划。在资产价格下跌过程中，日本对冲政策明显不足。日本“泡沫破灭”和美国“次贷危机”早期资产价格跌幅接近，但日本政策对冲明显偏慢，这使得日本实际利率持续偏高，政策有效性下降，房地产领域风险逐步扩散蔓延。相对来看，美国在次贷危机之后对于金融机构的救助则更加及时，美国银行不良率在2009年就见顶回落。安倍以来的日本政策很大程度上改善了这两大节点。资产价格...
发表评论取消回复