分红、回购与股东增持篇：央企如何进行价值管理？-240423-申万宏源-30页

央企如何进行价值管理？——分红、回购与股东增持篇证券分析师：陆灏川A0230520080001王胜A0230511060001研究支持：楼金灏A0230122100003牟瑾瑾A0230122090005联系人：陆灏川A02305200800012024.4.23主要结论回购&增持是止跌信号，尤其重视注资类定增增持。分析A股央企在回购注销预案日、大股东增持计划披露日前后半年的股价走势，公告日往往即是股价拐点。以2022-2023Q3期间13家回购注销的央企为例，其在发布回购预案前120个交易日平均下跌10.7%，在此后120个交易日平均上涨22.8%。我们梳理了2024年至今A股央企的注销类回购、大股东增持情况，供投资者参考。高筑墙、广积粮，央企大额分红但仍有余力。从现金流角度看，A股央企呈现“经营性现金净流入>投资性现金净流出+筹资性现金净流出”的特征，经营所得在覆盖必要资本开支、大力回馈股东后依旧有现金结余。具体上，A股2022年三大现金流分别为+25962亿、-18714亿、-4773亿（主要为分红-6358亿），区间现金及现金等价物增加2475亿。以高股息标杆为例，在手现金连年累积是分红率提升的最核心特征。1）长江电力：2016-2021年间分红比例维持在60-70%区间，同期在手现金5连增，2022年度分红比例上升至94.3%。2）中国移动：2019-2021年间在手现金3连增，从573亿增加至2439.4亿，上市后分红比例迅速从零上升至2023年的71.4%，且在最新的2023年报中表明：“从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。”提升分红是央企进行市值管理的最有效途径，提升资金效率、优化资本结构。以上述思路看A股央企，相当多企业同时存在下列特征：1）近三年在...