纺织服装行业投资策略：运动品牌轻装上阵，是否迎来新拐点？-20240124-安信国际证券-22页

运动品牌轻装上阵，是否迎来新拐点？纺织服装行业投资策略安信国际研究部2024-1-24杨怡然消费行业分析师laurayang@eif.com.hk1行情回顾➢从去年全年表现来看，港股市场震荡下行，恒指全年下跌13.8%，非必需性消费业下跌14.9%，必需性消费业下跌26.8%。非必需性消费基本和恒指走势接近，但必需性消费业显著跑输大盘。➢在非必需性消费中，服装板块表现稳健，全年下跌4.1%，体育用品板块下跌超3成。2资料来源：iFind；安信国际板块估值回落至相对合理的水平市盈率（PE，TTM）140120100806040200安踏体育李宁特步国际361度滔搏3资料来源：iFind；安信国际行业仍维持增长态势➢疫情发生前，行业中国运动服饰市场规模及增速快速增长，2015-2019年CAGR为17.7%；60005238559325%5000➢疫情使得行业增长40004560490120%步伐放缓，但长期单位：人民币亿元30003858421015%增长趋势不变；319931233549337710%➢预计2028年中国运2691动服饰的市场规模将达到5593亿元，20001669190422155%2023-2028年CAGR为7.7%。0%1000-5%0-10%4资料来源：欧睿；安信国际行业仍高度集中，但格局改变➢行业在疫情前就已经中国运动鞋服市场集中度高度集中；➢疫情发生的前两年并100%84.3%85.7%87.4%85.0%84.9%没有带来格局的太大90%81.2%70.1%71.9%73.7%69.7%69.1%80%78.2%66.5%改变；62.7%2022202370%➢后疫情时期，库存积60%2017压，行业竞争变得激50%烈，集中度轻微下降；40%➢马太效应依然显著，30%强者恒强。20%10%0%2018201920202021CR5CR105资料来源：欧睿；安信国际棉花事件带来格局转变中国运动头部品牌份额变化25%20%15%10%5%0%20182019202020212022202...