2固定收益研究证券研究报告2024年1月5日[Table_Title]固定收益专题报告PSL重启,关注货币政策[Table_Summary]投资要点:PSL发展历程回顾。1)2014年4月创设至2015年9月期间,PSL主要根据棚改贷款进度投放。2)2015年10月至2016年底,PSL投放领域和主体均有扩大。3)2017年,PSL规模回落。4)2018年至2019年,PSL短暂冲高后回落,随棚改政策收紧而退潮。5)2022年9-11月,PSL连续三个月大规模净投放,或主要用于支持基建领域。此次PSL重启或是为了支持“三大工程”建设。PSL投放对贷款增长有杠杆放大效应,同时将通过货币乘数派生M2规模。从用途来看,此次PSL重启或是为了支持“三大工程”建设,提供长期稳定、低成本的资金。债市调整即机会,关注货币政策。1月2日10Y国开债活跃券、10Y国债活跃券利率分别+2.3bp、+1.2bp,主要原因是PSL重启时点超预期,节后央行回笼流动性,以及机构止盈情绪有所显现。展望后续,结合历史经验来看,PSL对债市短期内影响偏空,中长期要看经济和各类政策力度等。我们认为不排除1月政策利率降息的可能性,叠加债市供需格局或将改善,我们维持1月债市不悲观的观点,但截至1/4日十年国债利率已突破前低,已隐含对降息的部分定价,建议跟踪1月政策利率调整情况和市场止盈情绪变化,关注调整风险和调整后配置机会。此外,存单利率上行压力或仍在;30Y国债利率处偏低水平,但开年配置情绪较好,预计调整空间或有限。二永供需格局有支撑,叠加资产荒逻辑延续,若降息可关注短久期二永债利差补降的波段机会。风险提示:基本面变化、政策不及预期或超预期、信用风险、股市波动。请务必阅读正文之后的...
发表评论取消回复