固定收益专题：债市交易的地产逻辑是否改变？-240329-天风证券-15页

固定收益固定收益专题债市交易的地产逻辑是否改变？证券研究报告2024年03月29日固定收益专题20240329作者摘要孙彬彬分析师从地产逻辑看利率，地产仍然是金融机构的关键信用资产，从机构行为角度考虑，地产的量价走势，仍然会影响总体利率走势。SAC执业证书编号：S1110516090003从各项指标观察，影响利率的关键因素是地产投资和新开工面积增速，我sunbinbin@tfzq.com们认为其指导意义要高于地产政策和地产销售。隋修平分析师但需要注意，地产增速与新开工增速见底并不一定对应利率回升，从历史角度观察，回升趋势以外，同比增速的绝对水平和回升斜率也很重要。SAC执业证书编号：S1110523110001对于地产政策密集放松，债市通常会继续保持牛市状态，至少不是熊市。suixiuping@tfzq.com当前地产市场的核心困境在于，销售端动能有限，供给端库存高企。朱宸翰联系人地产政策逐步加码宽松，我们认为地产形势越来越接近于2014-2016年的zhuchenhan@tfzq.com宽松状态，但实质上地产可能仍然面临一些约束，房住不炒和高质量发展，新旧动能转换仍然是基本准则。近期报告1《固定收益：总量每周论势2024年展望后续，政策可能从房企纾困与流动性支持、需求端着力稳居民收入和第10期-天风总量联席解读预期、供给端满足多元住房需求等角度入手。对于政策效果，以PSL为例，（2024-03-27）》2024-03-27如果PSL全年投放能够达到或者超过1万亿，再进一步配合其他工具，有2《固定收益：商业银行、广义基金大可能改善地产的变化趋势。幅增持-2024年2月中债登和上清所托管数据点评》2024-03-26目前来看，地产层面仍然支持债券市场总体偏多的交易逻辑。3《固...