非银金融行业深度报告：资本中介业务风险可控，券商资产质量安全-240329-开源证券-24页

行非银金融业资本中介业务风险可控，券商资产质量安全研非银金融——行业深度报告究2024年03月29日投资评级：看好（维持）高超（分析师）卢崑（联系人）唐关勇（联系人）gaochao1@kysec.cnlukun@kysec.cntangguanyong@kysec.cn行业走势图证书编号：S0790520050001证书编号：S0790122030100证书编号：S0790123070030雪球：峰值存量预计4000亿元，对券商利润贡献有限，衍生品业务增速承压非银金融沪深300（1）雪球峰值存量预计4000亿元，为上市券商贡献2.5%利润：雪球产品本质是投资者向券商卖出带触发条款的看跌期权，券商通过保证金赚取Delta波动收行24%2023-11益、基差收益与固定投资收益。2023年末全市场存续雪球规模约4000亿元，为业12%上市券商2023年调整后营收和净利润贡献2%/2.5%。（2）雪球产品多数已敲入，深风险可控：根据中证500和中证1000指数点位看，我们预计当前大部分雪球产度0%品已经发生敲入，现货和期货抛压风险明显减弱。（3）券商衍生品业务增速承压：报-12%2022年以来场外衍生品规模增速有所放缓，预计与银行理财赎回、结构性存款告压降、互换新规过渡、券商再融资受限有关。两融：融资余额保持稳定，融券业务收缩-24%（1）两融余额以融资为主：截至2024年2月21日，全市场两融余额1.45万亿2023-032023-07数据来源：聚源相关研究报告《政策驱动养老金长钱入市，万亿交元，其中融资/融券分别占比97%/3%，合计占流通市值2.20%，较年初下降易量利好券商—行业周报》-2024.3.240.25pct。2024年春节以来融资余额相对稳定且净买入开始转正，融券余额明显《组合拳提振信心关注券商，大规模下滑。结构上86%的两融规...