固定收益专题：国债流动性提高是否会改变利率债交易格局-20240116-德邦证券-12页

[Table_Main]证券研究报告固定收益专题2024年01月16日固定收益专题国债流动性提高是否会改变利率固定债收益交专题易格局证券分析师徐亮[投Tab资le_要Su点mm：ary]资格编号：S0120521060004邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn去年四季度以来，国债流动性提高明显，特别是10年期国债逐步超越国开债成为最活跃债券，由此带来国债流动性溢价的提升，在整体利差压缩的背景下，10年相关研究国开-国债利差从最低5BP左右走阔至20BP左右，长端国债的投资价值优异。活跃券利率相对下行的本质在于流动性溢价是否会提高、流动性是否会进一步增加，1.《国债期货对冲主力持续加仓》，目前国债流动性好转的效应在10年期上体现最为明显，5年期也有所反映。2024.1.82.《美国债券市场分析框架（四）：本轮国债与政金债流动性差异或主要与国债与政金债发行规模有关，2023年9月如何分析美联储资产负债表》，开始国债发行规模明显增大，9月至12月每月国债发行规模均超过1万亿元，同2024.1.8期政金债发行规模在9月至11月保持在4000亿元上下，12月政金债发行规模下3.《当前债券投资还可以关注什么降至1002.20亿元且当月没有新发国开债。从收益率走势和利差变化来看，10月机会》，2024.1.7国债、国开债供给已经出现了变化但10Y国开-10Y国债利差并未走阔而是进一步收窄，直到11月利差才开始走阔并随着债市走强利差逐步扩大；5Y国开-5Y国债利差在10-11月出现了较为明显的走阔，12月出现一定震荡。除本轮外，2016年以来共出现6次5Y国债流动性明显提高的现象，4次10Y国债流动性明显提高的现象，从历史复盘结果可以发现，当同期国开债流动性相对稳定或者下降时...