债市“新时代”，拥抱“新框架”——二季度债市策略展望2024年03月19日分析师覃汉qinhan@stocke.com.cnS1230523080005现象：地产“新模式”，债市“新时代”◼2021年前：基于传统的债市分析框架，债券市场总体跟随经济周期呈现“牛熊切换，大幅波动”的特征，其中地产周期至关重要。地产上行周期往往带动债市走熊，地产下行周期往往带动债市走牛行情。◼2021年后：地产发展“新模式”下，债牛延续，波动收窄。◼债市“新时代”：地产发展“新模式”下债市迎来“新时代”，新旧框架交替背景下债市长牛或仍为主线逻辑，风险主要来自于收益率下行斜率和幅度。债市“新时代”下主要矛盾或为，地产发展模式更替对于10年期国债收益率大幅上行形成压制。2021年以前债市跟随地产周期波动呈现“牛、熊、平”切换特征2021年以来房地产对于房地产进入发展“新模式”GDP累计同比贡献率下行下债市迎来“新时代”中国:商品房销售面积:累计同比中债10年国债国债到期收益率：右牛牛熊牛震熊熊牛熊震熊震牛熊牛震牛震牛%2021.122022.32022.3.162022.12.14%转转熊转转转牛荡转转牛荡熊牛荡荡熊荡中央经济工作会议：两会再提房地国务院金融稳定发展委中共中央、国务院再次提120熊熊牛牛熊5.5首次提出“探索新产“探索新发员会提出向“新发展模及加强房地产市场预期引%中国:GDP累计同比贡献率:房地产业100中国:GDP:不变价:累计同比的发展模式”。展模式”。式”转型的配套措施。导，探索“新发展模式”。5.02080154.5102023.11.112023.4.2860住建部：权威阐述“房中央政治局会议：4.05地产新发展模式”，推推动建立“房地动房地产高质量发展。产发展新...
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