高能环境(603588)年报点评：鑫科项目全线贯通，期待产能爬坡改善盈利-240507-广发证券-11页

[Table_Page]年报点评环境治理证券研究报告702531[公Tab司le_I评nves级t]买入[高Table_能Title]环境（603588.SH）当前价格7.05元合理价值9.64元鑫科项目全线贯通，期待产能爬坡改善盈利前次评级报告日期买入核心观点：[Table_Summary]2024-05-07⚫营收稳健增长，产能负荷较低+部分大宗跌价影响利润。公司发布2023[相Tab对le_P市icQ场uote表]现年报和2024年一季报，2023年营收105.8亿元（同比+20.6%）、归母净利5.05亿元（同比-27.1%），利润下滑由于鑫科各工艺段产能爬2%07/2309/2311/2301/2403/2405/24坡并对环保设备进行技改，耀辉、金昌亦负荷较低，此外由于钯等金属-9%05/23价格下跌计提3071万元存货跌价损失。2023年毛利率/归母净利率同-20%-30%比-5.3/-3.1pct至18.2%/4.8%，期间费率同比下降0.73pct至13.3%。-41%2024Q1营收31.25亿元（同比+80.1%）、归母净利润1.94亿元（同-52%高能环境沪深300比-5.9%），伴随各项目投产爬坡经营性现金流净额已转正至1亿元。⚫危废资源化收入高增、产能扩张，静待危废资源花开。2023年危废资[分Ta析ble师_A：uthor]郭鹏源化收入64.68亿元（同比+59.5%），占比达到61.1%。但由于产能仍处爬坡期、部分金属价格下跌等毛利率同比下降5.7pct至8.3%，靖SAC执证号：S0260514030003远/鑫科实现净利润1.31亿元/384万元。根据公司公众号4月16日鑫SFCCENo.BNX688科项目已全面投产，具备阴极铜10万吨/年、金锭3吨/年等产能，4月021-3800365518日金昌高能二期项目点火投产。19.8万吨/年珠海项目预计年内投分析师：guopeng@gf.com.cn产。公司危废产业链持续完备，期待产能利用率提升、改善盈利能力。姜涛...