2024年4月21日策略报告供给担忧缓和的三个影响证券研究报告特别国债发行暂无时间表，供给担忧后延，利率普遍再创新低。本周国新办发布会上，发改委对特别国债的发行未给出具体时间尹睿哲分析师表，市场对于供给放量的时间预期进一步延后。供给担忧缓和后，债市上涨，多数期限利率突破3月上旬的低点。SAC执业证书编号：S1450523120003如果特别国债供给后延至下半年，可能带来三个方面的影响：yinrz@essence.com.cn影响一：供需不平衡时间拉长，市场再度演绎资产荒逻辑。反刘冬分析师映信贷情况的票据利率在4月创年内新低，一方面继续映射信贷需求走弱，另一方面也与近期政策制定者摒弃单纯追求贷款规模SAC执业证书编号：S1450523120006的做法有关。这一政策导向下，后续信贷投放的节奏可能趋向平缓。信贷需求偏弱+特别国债供给后延将拉长“资产荒”演绎时间。liudong1@essence.com.cn压利差又成“一致选择”。缺资产状况难改善，机构对利差热情相关报告重燃，期限和品种利差双双压缩。国开债流动性提升预期更为利差压缩推波助澜。10年期国开活跃券日成交量达前期高点的1.51倍。国开债活跃度的提升得益于非银资金面的平稳，近期资金市场分层不大，4月以来R-DR007均值仅有约12BP。影响二：特别国债发行如果后置，可能与地方专项债形成一定“错峰”。地方债券的密集发行期可能早于特别国债。如果特别国债发行后置到下半年，这将使两者发行时间形成一定错峰，有助于平滑后续市场供给的波峰。影响三：“配合式”宽松也或相应延后。MLF连续第二个月价平量缩，缩量逻辑与上月类似，预计本月LPR利率也将持稳。市场宽货币预期随之有所回落。...
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