2024年3月24日策略报告基本面因子为何钝化？证券研究报告市场对基本面数据反应钝化。本周公布了1-2月经济数据，其中投资、社零等数据略超市场预期。但公布当日，10年期国债利尹睿哲分析师率反而下行约3BP。反应钝化的背后是市场在担忧什么？SAC执业证书编号：S1450523120003一是担忧改善窗口的可持续性。2月21日至3月15日，债券的利空高频指标（即基本面边际改善的指标）数量占比从43%小yinrz@essence.com.cn幅上升至46%。然而进入本周，利空指标数量占比回落到了43%左右，验证了市场对改善可持续性的疑虑。刘冬分析师担忧二：改善存在“瑕疵”。3月以来改善的指标主要包括电厂SAC执业证书编号：S1450523120006耗煤、商品房成交面积及部分商品价格，但这些数据改善的背后存在一定“瑕疵”，改善背后的内生动能有限：liudong1@essence.com.cn消除基数后的回归。重点电厂耗煤和地铁客运量在今年春节假相关报告期错位导致的基数效应下，2月同比增速大幅下降，3月的回升属于基数效应消除后的正常回归，而非实质性的改善。1“以价换量”的季节性回升。30大中城市的商品房成交面积在3月同比降幅较上月有所收窄，但改善的方式主要是小阳春“以价换量”，全国二手房出售挂牌价指数在3月降幅继续走阔。供给和流动性推升下的涨价。近期铜和螺纹钢双双涨价。然而，这种价格的回升更主要与供给端因素相关联，而不完全是需求端回暖的反映。铜价的上涨部分受美联储降息预期引发的流动性改善支持。若以铜金比来衡量“实际价格”，3月反而一度创阶段性新低。螺纹钢的涨价则主要与钢厂的减产限价措施有关，目前只能定义为市场短期超跌后的技术性反弹...
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