公用环保行业专题研究：绿电消纳有望破局，价值或曲折回归-240319-华泰证券-14页

公用环保绿电消纳有望破局，价值或曲折回归华泰研究专题研究公用事业增持(维持)2024年3月19日│中国内地发电增持(维持)2024年绿电盈利下滑风险或将逐步出清研究员王玮嘉弃电率对于绿电项目IRR影响最大，10~25%也是大部分项目盈亏线。绿电SACNo.S0570517050002新增装机维持高位，寻找消纳成本与弃电成本的平衡点、即合理消纳率或将SFCNo.BEB090wangweijia@htsc.com成为最优选择之一。2024年绿电参与市场化交易的电价或承压，但绿电交+(86)2128972079易仍可维持溢价且有提量空间。应对绿电消纳，除储能与灵活性调节等传统路径以外，还有三条新路径可循：多能互补、绿电制氢、增量配电。考虑到研究员黄波2023年新增装机与2024年各省电力交易政策，我们预计2024年绿电运营SACNo.S0570519090003商盈利能力下滑风险或将逐步出清。把握板块整体估值修复的β，推荐三峡SFCNo.BQR122huangbo@htsc.com能源、龙源电力；看好传统能源优势互补的α，推荐华能国际、华润电力。+(86)75582493570研究员李雅琳SACNo.S0570523050003SFCNo.BTC420liyalin018092@htsc.com+(86)2128972228研究员胡知SACNo.S0570523120002huzhi019072@htsc.com合理消纳率：寻找消纳成本与弃电成本的平衡点+(86)2128972228弃电率对于绿电项目IRR影响最大，绿电项目IRR随着弃电率上升而加速行业走势图下滑，弃电率15%/30%是两个关键节点，当弃电率达到15%时，初始IRR8~12%的项目仍可能实现一定的投资回报；弃电率一旦突破30%，绝大部公用事业发电分绿电项目都将无法收回投资。因折旧占成本比重较大，假设其他边界条件沪深300(%)不变，弃电率10~25%也是大部分绿电项目的盈亏...