二季度利率债走势展望：债牛趋势仍在，政府债供应扰动增强-240328-国联证券-16页

二季度利率债走势展望固定2024年03月28日收益│作者固分析师：王宇鹏定执业证书编号：S0590522020002收——债牛趋势仍在，政府债供应扰动增强邮箱：wyp@glsc.com.cn益专专题内容摘要联系人：吴嘉颖题邮箱：wjiaying@glsc.com.cn➢基本面持续弱修复，债牛或将持续2024年经济整体呈现弱修复特征，其中制造业、出口贸易有亮眼表现，主要受到国际市场需求回升、国内产业政策发力等支撑；但消费增长相对缓慢，居民消费能力与信心仍有较大提振空间。此外，房地产行业持续下行；节后基建项目受化债影响开工缓慢。因此，二季度经济增长压力仍存，预计经济将持续“波浪式修复”，市场利率仍有下行空间，债牛有望延续，后续需关注四月政治局会议对经济复苏基调的进一步指示。➢财政扩张料加快，货币继续宽松财政表现积极，预计2024年广义实际赤字率将达到7%，较2023年增长0.5个百分点，但是考虑到财政发力到项目落地存在一定滞后效果，我们认为积极财政对于二季度经济的拉动效果可能尚不明显。二季度货币政策持续宽松的确定性较大，降息周期下，实际利率仍处高位，二季度政策利率调降空间仍存在，叠加美联储宽松预期，下半年将有更大调降空间；为降低银行成本，预计二季度降准的概率较大。➢宽货币背景下二季度流动性扰动不大整体来看，二季度信贷节奏季节性放缓，此外政府债券供给节奏虽预计在二季度加快，但超长期国债发行可能后置，因此政府债券供给压力在二季度预计有一定上行，但对资金面扰动不大。此外，今年两会政府工作报告里提到要畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转，监管端“防空转”提法短期或许加大债市波动，但中长期由于...