证券研究报告固定收益研究2024年01月19日固定收益专作者二永债的定价锚分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001在信用债资产荒的背景下，二永债或将成为2024年高收益的关键品种。而邮箱：yangyewei@gszq.com在二永债内部，国股行和城农商行的定价逻辑又有差异。大部分国股行信用分析师朱美华风险很低，其二永债是类利率品种，在利率窄幅震荡的趋势下更加考验择时和执业证书编号：S0680522070002波段交易的能力。而城农商行具有一定的信用风险溢价，进而可以基于等级利邮箱：zhumeihua@gszq.com差判断下沉的性价比。本文首先对于近五年二永债行情进行回顾，然后搭建了高等级二级资本债信用利差的拟合模型，在此基础上我们基于等级利差和品相关研究种利差判断城农商行二级资本债和银行永续债的性价比。1、《固定收益点评：降息落空后，债市更需做多》2024-复盘过去5年二永债行情，从经验数据可以看到，需求、资金面是决定二永01-16利差最为主要的变量，信用债净融资从代性的角度对二永利差有一定影响，2、《固定收益点评：部冲击致出口运价飙升——基本供给也有影响，但并非决定性变量。数据显示二级资本债净融资与利差相关性面高频数据跟踪》2024-01-16不明显，供给增多并不必然伴着利差走阔。而机构需求对二级资本债利差影3、《固定收益点评：券商次级债如何选？》2024-01-15响较为明显。在2020年的时候基金还是现出收益率上行而增加配置的4、《固定收益定期：是否降息，如何应对？》2024-01-点，保险在二级市场买入规模很少。自2021年成交活跃度大幅升以来，基14金对二永债呈现明显的交易型点，保险呈现收益率上行而增加配置点...
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