固定收益深度报告：金融债付息条款变动，多大程度影响机构下沉意愿？-240403-华安证券-14页

[Table_IndNam定eRp收tTy益pe]2深度报告金融债付息条款变动，多大程度影响机构下沉意愿？报告日期：2024-04-03主要观点：[首Ta席bl分e_析Au师th：or颜]子琦⚫[T2a0b2le4_年Su，m金m融ary债]付息条款有哪些变动？主要体现保险债、银行债方面。执业证书号：S0010522030002银行债：以2024年前后为分界线，条款趋松。2024年以前对于二级资本债电话：13127532070票面利率的条款要求为“派息来自于可分配项目”，2024年则删去该表述，邮箱：yanzq@hazq.com我们认为这可能与《商业银行资本管理办法》里面对二级债合格标准进行的研究助理：林虎修订相关。对于银行永续债，有2024年前后设有“分红或派息必须来自可分配项目”的条款要求。执业证书号：S0010122060038如何理解“派息来自于可分配项目”？可能有两点解释。一是利润表中的当电话：18162614133年净利润、二是资产负债表中的未分配利润。考虑到目前无公开信息表明存邮箱：linhu@hazq.com延期/取消支付利息的情况，我们认为该条款更可能为一项权力而非义务。除银行二永外，金租二级债、全性amc次级债和永续债亦设有该条款。保险债：以2022年前后为分界线，条款趋紧。2022年以来，保险次级债明确“偿付能力充足率不低于监管要求的前提下，才能偿付本期债券的本金或利息，否则递延”，2022年以前则无此条款。对于保险永续债，该条款更具体为“综合偿付能力充足率100%要求，否则取消”。付息条款的变动，可能与2022年“偿二代二期”对附属一级资本的非强制性要求相关。⚫下沉金融债，需注意哪些条款？银行债：关注派息条款与来源变化。银行主要发行的债券为二级资本债、永续债与商金债...