证券研究报告坚守低位价值布局头部企业重振旗鼓——动保板块估值分析行业评级：看好2024年3月4日分析师张心怡邮箱zhangxinyi@stocke.com.cn证书编号S1230524020002摘要1、行业经营承压明显•2023年生猪价格几乎全年都在成本线以下，养殖企业资金流较为紧张，不得不缩减防疫费用等成本来维持收益。2024年截至2月29日，生猪均价13.7元/公斤，仍在底部徘徊，养殖企业压力较大，因此我们认为一季度兽用疫苗和药品的销售或将持续承压。95%2、板块估值底部具备安全边际•当前动保板块估值仍处于底部区间，从行业整体PE(ttm)看，SW动物保健Ⅱ指数PE为26倍，位于近五年2.35%的分位点处；从行业整体PB看，当前仅为1.9倍，位于近五年1.4%的分位点处。3、头部企业性价比显现添加标题•从个股的PE估值来看，大部分企业当前都处于历史低位，我们认为在行业经营承压的背景下，头部动保企业仍能不断推出新品，加深与集团客户的粘性，通过集中度提升促进业绩增长。投资建议•我们预计下半年猪价有望回暖，叠加秋冬为动物疫病的多发季节，动保企业有望顺周期收获较大业绩弹性。此外非瘟疫苗有望于下半年上市的预期或将再次推动板块估值回升，整体有望迎来估值与业绩的戴维斯双击；•在行业基本面逐步修复的过程中，头部企业有望展现更大的增速，同时非瘟疫苗的研发进展将成为当前动保行业最重要的催化剂，推荐有望首批获得非瘟疫苗生产资质的企业【中牧股份】、【普莱柯】、【生物股份】。此外，宠物经济的发展也为行业带来增长第二极，推荐国产猫三联疫苗首发的【瑞普生物】2风险提示1、下游养殖景气度不及预期2、新品上市进度不及预期3目录01行业...
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