恩捷股份(002812)盈利受降价影响，一季度底部-240506-财通证券-10页

盈利受降价影响，一季度底部证券研究报告投资评级:中性(维持)核心观点基本数据2024-04-30❖事件：公司2023年实现营收120.4亿元，同比-4.4%，归母净利25.3亿元，收盘价(元)41.61流通股本(亿股)8.30同比-37%，扣非净利24.6亿元，同比-36%。其中Q4营收29.5亿元，同环比每股净资产(元)27.54-11%/-16%，归母净利3.7亿元，同环比-52%/-50%，扣非净利4.07亿元，同总股本(亿股)9.78环比-44%/43%。Q1实现营收23.3亿元，同环比-9%/-21%，归母净利1.6亿元，同环比-76%/-58%。最近12月市场表现❖隔膜价格下行，盈利承压：公司2023年湿法（A+B品）出货62亿平方米，恩捷股份沪深300上证指数电池实现营业收入100.8亿元，同比下降5.22%，24Q1营收同环比均下降，主要系行业供给过剩，价格竞争激烈。24Q1毛利率19%，同环比-27pct/-10pct净5%利率7%，同环比-18pct/-6pct，主要受降价以及淡季产能利用率较低的影响。-9%三四月份国内需求明显恢复，新车型发布速度加快以及政策刺激的影响，下半-23%年市场需求整体向好，产能利用率提升有望带动公司盈利修复。-36%-50%❖新增产能逐步投产，经营性现金流同环比增加：1）2023年公司在建工程-63%62.1亿元，同比+73.2%，在23Q2达到顶峰，受国内供需结构发生变化，价格分析师张一弛端下行压力影响，产能建设增速减缓，新建产线逐步投产，产能充裕。2）2024Q1SAC证书编号：S0160522110002存货34亿元，环比上升12.8%，Q4和Q1下游企业去库存周期、公司备货及zhangyc02@ctsec.com行业淡季影响，存货利用率和周转效率有所下降。3）2024Q1公司经营活动净现金流为4.6亿元，同比-37.22%，原因在于材料端支付供应商货款...