行业深度调整，央国企有望穿越周期国家/地区房地产行业行业央国企改革专题研究报告发布日期看好（维持）中国房地产行业2024年03月17日核心观点赵旭翔zhaoxuxiang@orientsec.com.cn王仲尧执业证书编号：S0860521070001⚫销售端：央国企在行业遇冷时期，保持销售相对优势。从结构来看，在房地产销售021-633258883267逐年收缩的调整期，央国企整体销售表现好于混合所有制房企及民企。具备融资优wangzhongyao1@orientsec.com.cn势、拿地优势和交付信用优势的头部央国企市占率逐步提升。销售额超预期收缩下执业证书编号：S0860518050001房企流动性压力加大，个别头部民企及混合所有制房企率先暴露违约风险，进一步香港证监会牌照：BQJ932加剧购房者对开发商的信用甄别。万科短期内标债风险较低2024-03-10⚫融资端：行业融资困难形势下，央国企融资相对优势显现。2021年以来，随着2月新房销售降幅扩大2024-03-03“三道红线”等一系列政策的施行，地产行业的调整持续深入，房企债务违约的事5年期LPR下降步长加大2024-02-25件频频发生，信用评级对房企获取融资的重要性愈发凸显。从国内发行人委托主体信用级别分布来看，央国企没有BBB+以下的主体；民营企业BBB+以下的主体共5家，C级别的主体4家。房地产债券融资仍以央国企为主。从债券融资结构上看，2023年央国企新发行境内债规模4553.2亿元，占比93.9%，民企新发行境内债券规模297.4亿元，占比6.1%。央国企整体信用评级等级较高，同时加权平均融资成本总体呈现下行趋势、债券融资规模提升，有助于缓解资金链紧张，继续推进项目建设。“第三支箭”持续发力，目前央国企定增落地较为领先。...
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