房地产服务行业专题研究-23年物管综述：经营质量改善，股东回报增厚-240428-华泰证券-23页

房地产服务23年物管综述：经营质量改善，股东回报增厚华泰研究专题研究房地产服务增持(维持)2024年4月28日│中国内地行业延续去伪存真，国央企保持增长韧性研究员陈慎2023年物管行业延续去伪存真，在管项目、市场拓展和多元业务都呈现收SACNo.S0570519010002敛聚焦的趋势，与之对应的是规模扩张和业绩增速的放缓。但也不乏亮点：SFCNo.BIO834chenshen@htsc.com1、物管公司现金流管控取得成效，派息率连续第三年提升，逐步回归现金+(86)2128972228牛属性；2、国央企物管公司增长保持韧性，盈利能力逆势改善。尽管头部物管公司对于未来成长趋于谨慎，但现金流稳健、派息率仍有提升空间，估研究员刘璐值水平相较双位数的潜在增速仍然具有吸引力。我们重点推荐：华润万象生SACNo.S0570519070001活、保利物业、招商积余、绿城服务、万物云、滨江服务、中海物业。SFCNo.BRD825liulu015507@htsc.com+(86)2128972218研究员林正衡SACNo.S0570520090003SFCNo.BRC046linzhengheng@htsc.com+(86)2128972087规模拓展：收敛聚焦重点城市和优质项目，国央企展现拓展优势联系人陈颖SACNo.S057012205002223年样本物管公司在管面积同比增速放缓至13%，主要因为：1、房地产市chenying019881@htsc.com场调整导致住宅交付减少；2、市拓供需格局导致竞争加剧；3、优化粗放+(86)75582492388发展期获取的低质量项目导致退盘增加；4、物管公司对于收并购依然谨慎。合管比继续回落至144%，合约面积向在管面积转化的节奏放缓。除了对存联系人戚康旭量项目收敛聚焦，多家物管公司亦收窄了市拓的城市范围，推动单城市管理SACNo.S0570122120008qikangxu@htsc.com...