固收海外重现再通胀交易华泰研究固定收益周报研究员张继强2024年4月11日│中国内地SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com+(86)1063211166核心观点研究员陶冶3月以来海外呈现再通胀交易的特征，全球制造业回暖+地缘因素或是核心SACNo.S0570522040001驱动。向后看，通胀超预期制约美联储降息节奏，但美联储货币政策走向短taoye019714@htsc.com期也将制约再通胀交易空间。大宗商品供给受限+美联储偏鸽态度，可能推+(86)2128972228动未来出现一段偏高通胀的时期，美债利率中枢水平或将抬升，美股未来驱动或更依赖分子端，关注月中左右开始的财报季。对国内市场而言，海外偏研究员何颖雯高利率环境或对降息形成掣肘，关注央行对长期收益率风险的表述，超长端SACNo.S0570522090002利率面临的基本面、供求和政策友好度下降；权益市场方面，外需回升的确heyingwen@htsc.com定性较高，同时期待更多内需回暖迹象，关注地缘扰动。+(86)1063211166核心主题：海外重现再通胀交易对于再通胀交易的后续演绎，我们有四点核心判断：第一、美国制造业回暖支撑基本面，叠加原油等资源品价格大涨增加通胀前景的不确定性，3月美国CPI再超预期，美联储降息时点或相对偏晚，甚至不排除年内不降息的可能。第二、美联储若迟迟不降息，可能会反过来影响制造业回升的强度，制约商品价格进一步上行的空间。第三、本轮大宗品价格较快上涨也伴随着拥挤度的提升，目前从期货和CTA仓位等数据来看，拥挤度排序大体是铜>金≈油，一旦出现扰动，高拥挤度品种波动容易放大。第四、全球大选年背景下，地缘风险对资产价格的影响路径可能多元化。市场状况...
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