投资评级:看好(首次)库存回归健康水平，期待上下游景气度向上最近12月市场表现核心观点运动鞋服2023年报总结证券研究报告纺织服饰沪深300❖品牌服饰：库存优化，盈利改善。2023年流水呈现前低后高的态势，Q15%流水增速较为平稳，Q2、Q3消费逐步复苏，Q4在基数走低的背景下实现较-1%高增长。2023年李宁、安踏、特步、361度四家国内运动品牌公司实现营收-6%1127.23亿元，同比+13.5%，实现净利润154.14亿元，同比+15.7%，优于收-12%入增速，主要系库存去化+渠道结构变化带动毛利率上行。2023年四家国内-17%运动品牌公司合计存货128.47亿元，同比-10.7%。库存去化效果明显，奠定-22%2024年增长基础。分析师于健❖上游制造：下游库存逐步消化，期待零售改善带动订单回暖。SAC证书编号：S0160522060001yujian@ctsec.comUA/lululemon/Nike/Adidas/VF/Deckers/PUMA库存较2022Q4高位均有明显下滑，上游供应链订单改善的前提已经具备。库存水位下降的前提下，供应链联系人王瑾瑜订单改善程度主要取决于零售情况以及未来预期。目前来看，海外各品牌单wangjy03@ctsec.com季度营收增速均呈现出放缓的态势，对新财年营收指引也相对保守，行业整体补库预计较为温和。考虑到1）品牌商订单逐步向头部供应商倾斜；2）若后续零售情况超预期，品牌方可以向快反能力强的头部供应商追单；3）龙相关报告头可以通过拓新客、拓品类来驱动订单量增、价增，龙头订单改善速度有望1.《中报总结：黄金品类高增，婚庆&领先行业。金价带动后市消费》2023-09-052.《下游消费韧性，2月印度培育钻裸❖投资建议：品牌服饰板块，4月露营旺季、五一端午假期在二季度相继开...
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