固定收益：大类资产波动率抬升的背后-240424-华泰证券-11页

固收大类资产波动率抬升的背后华泰研究固定收益周报研究员张继强2024年4月24日│中国内地SACNo.S0570518110002SFCNo.AMB145zhangjiqiang@htsc.com+(86)1063211166核心观点研究员陶冶4月以来大类资产波动明显放大，美国二次通胀担忧、地缘风险、拥挤度、SACNo.S0570522040001业绩期等是主要原因。后续来看，资金行为等更多是短期扰动，大选年背景taoye019714@htsc.com下地缘或需要保持关注，对AI科技革命保持长期看好。美联储降息预期和+(86)2128972228美债利率或是牵动全球资产价格的最核心变量，基准情形下，二者会呈现“动态平衡”，联储的下一步大概率是降息而不是加息。美国通胀韧性+经济前景研究员何颖雯存在变数+大选年+资产估值水平不低，无疑从宏观层面加大资产波动。欠SACNo.S0570522090002配压力+超长债发行节奏低于预期，国内债市扫平“洼地”，股市资源品、红heyingwen@htsc.com利等前期领涨板块回调，关注季报业绩和假期消费。+(86)1063211166核心主题：大类资产波动率抬升的背后我们认为引发宏观波动率上升可能主要有以下四点原因：第一、最核心的因素可能是对美国的二次通胀的担忧，引发美联储降息预期回落，美债利率创下年内新高，股债相关性开始转换。美国与非美基本面分化→货币政策分化，美国与非美经济体利差走阔，对非美汇率形成压力。第二、以伊朗—以色列冲突为代表的地缘因素扰动，放大了黄金、原油等地缘敏感资产的波动。第三、国内资源品与红利板块、美国科技股等前期强势资产拥挤度偏高，信息催化下，部分趋势资金转向，容易出现“动量交易”踩踏的迹象。第四、恰逢财报季，领涨板块对业绩更敏感。市场...