固2024年04月27日定收作者益禁止“手工补息”对债市影响几何？分析师：杨灵修│执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn固定联系人：吴嘉颖收邮箱：wjiaying@glsc.com.cn益专题➢禁止“手工补息”后，银行负债成本下降、规模改变一方面，禁止“手工补息”降低了存款付息成本，银行负债成本预计下降。另一方面，由于国有大行受到存款利率上限较低的约束，其存款吸引力相对减弱，存款可能向城农商行转移。银行资产配置中，贷款与债券占据主导地位。由于城农商行深耕本地，信贷业务机会相对有限，通常会转而增加对债券的配置规模，从而增强债市配置力量。➢存款性价比下降，非银机构或将增配同业存单和债券同业存单和利率债因具备良好的流动性，成为银行理财调节波动风险、应对赎回需求的关键配置资产。与此同时，配债常常可以满足保险资产配置要求的久期匹配和流动性原则。因此，禁止“手工补息”后，存款性价比下降，银行理财和保险机构可能会减少对银行存款的配置，转而投向流动性良好的同业存单和债券，从而进一步增强债市的配置力量。➢当前市场配置力量有所加强，利差已被大幅压缩近两周，同业存单和利率债配置规模持续增加，银行理财和保险持续增持同业存单和利率债。1年期同业存单与资金利差已不足30BP，短端利率债与资金利差持续倒挂，利差已压缩至历史较低水平。此外，资金面持续均衡宽松，资金利率较为稳定，R007与DR007利差持续收窄，资金分层现象有所缓解。➢机构欠配或将支撑债牛延续，中期需警惕供给放量整体来看，机构配债需求有所提升，资产荒行情不断加剧。当前利差已大幅压缩，止盈压力有所增加，预...
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