Q1经济数据的三个分歧：名义GDP增速回升压力仍然较大-240416-方正证券-15页

宏观研究2024.04.16数据点评名义GDP增速回升压力仍然较大——Q1经济数据的三个分歧方正证券研究所证券研究报告分析师登记编号：S1220523120001从一季度经济数据来看，各项经济指标冷热不均、分歧较大，主要体现在以芦哲下三个方面。联系人占烁一是实际GDP增速超预期，但名义增速和平减指数仍然偏低。一季度GDP增速5.3%，高于Wind一致预期4.9%，但名义GDP增速仅为4.2%，平减指数仍为负（约为-1.1%）。这一分歧带来了微观感受和宏观增速的背离。相关研究二是固定资产投资超预期，消费低于预期。投资既是当前的需求、也是未来的产能，这一分歧在短期内对总需求有提振作用，但可能加剧未来的产能压《基数效应减退后，4月出口增速或将回正—力。并且消费呈现出服务消费强于商品消费的格局，商品消费需求较弱也不—3月外贸数据点评》2024.04.13利于提升实物需求和工业产需再平衡。《工业需求和产能压力再次拖累PPI——3月三是基建增速高，但实物工作量低，这一分歧意味着，尽管基建增长（8.8%）物价数据点评》2024.04.12大致对冲了地产投资下行（-9.5%），但是基建链的实物需求增长还不足以对冲地产链的实物需求下降，因此工业需求偏弱的格局没有改变，PPI环比《一季度CPI或夸大了美国通胀黏性》连续5个月为负。2024.04.11三对分歧指向同一个结果，即供需不平衡可能在加剧、产能利用率下降。Q1《美国劳务市场仍然紧俏，降息幅度或被继续工业产能利用率环比大幅下降2.3个点至73.6%，是20Q1以来最低点，再压降》2024.04.06往前只有16Q3曾经在74%以下，产能过剩问题已经逼近2016年供给侧“去产能”时刻。《为何开年经济数据接连超预期？——...