期待弱复苏表现，存在结构性机会行业2024年05月12日报告│作者行分析师：武钇西业执业证书编号：S0590524010004北交所2023年报&2024Q1季报分析邮箱：wuyx@glsc.com.cn专题研究归母净利润同比降幅速度2024Q1较2023年显著收窄。从营收来看，2023年同比增速自2020年以来首次转负，且2024Q1下滑速度并未收窄，代表1季度总需求继续探底。但从利润端来看，归母净利润同比降幅速度2024Q1较2023年显著收窄，说明企业在费用端支出更为克制，以及对非经常损益的依赖暂时性加大。2024Q1盈利能力处于历史低分位，费用率处于历史高分位。由于北交所中游制造业企业占比高，上游涨价和需求复苏缓慢对中游制造业的毛利挤压较为明显，2024Q1毛利率/净利率/ROE（摊薄）分别为23.3%/7.0%/1.5%，均处于历史较低分位（22%/14%/0%）。2024Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为4.7%/6.0%/0.4%/4.9%，处于历史较高分位数（69.2%/100%/33.7%/100%）。从资本开支和库存周期观察，业绩或弱复苏。资本开支看，在建工程增速已看到两个报告期（2023年报和2024Q1）的持续修复，由于1季度春节扰动因素，增速有所放缓。库存方面，经历过2023Q2和Q3两个季度的库存消化，2023Q3存货见底，2023Q4和2024Q1存货已实现两个季度的环比正增长。资本开支和库存两个指标的边际变化或许代表着企业家信心有一定修复。但考虑到2024Q1费用率处于历史高位，总资产周转率等运营效率处于历史最低分位数，营收、净利润、ROE等关键指标改善尚需总需求的持续复苏支撑。当下存在持续分红、大消费等四大结构性机会。当下存在四大结构性机会。1）稳定分红+稳健成长+经营性净现金流为正...
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