当信用牛市出现短期波动-240416-华安证券-10页

[Table_IndNam定eRp收tTy益pe]2收周报当信用牛市出现短期波动报告日期：2024-04-16主要观点：[首Ta席bl分e_析Au师th：or颜]子琦⚫[T城ab投le债_S牛um市m出a现ry]短期波动执业证书号：S00105220300021）认购：抢券行情再起，结构性存分化。截至4月12日，4月当月样本电话：13127532070债券平认购倍数为3.16倍，较3月环比提升约0.72倍，但部分中低等级邮箱：yanzq@hazq.com城投债收益率不断创下历史新低，利差显著较薄，充足的利差保护已然不再，市对该部分资产的偏好悄然改变。分析师：杨佩霖2）利差：低等级小幅调，长久期继续压缩。当前1年期城投债的收益率执业证书号：S0010523070002已处于阶段性的底部，估值脆弱性提升；而3年期方面，AA(2)及以上债电话：17861391391券出现持续调，也已处于阶段性底部，但AA-为代表的低等级城投债券仍邮箱：yangpl@hazq.com未见底，继续处于压缩区间，3月至今已下行约30bp左右。3）成交：3月以来低估值成交占比升。2023年Q4以来，低估值成交比重大幅缩量，至11月中下旬达到阶段性低点，随后开始出现升，截至4月12日当周录得55%，各隐含评级低估值成交占比不同程度提升，其中增长幅度较高的省份包括河北、云南、重庆、川与山东等。⚫如何看待城投债牛市中的结构性分化？整体而言，化债行情仍愈演愈烈，但也呈现出结构性分化。二级市方面，中高等级债券继续处于低位震荡态势，而低等级债券利差则横盘后继续压缩；从一级市来看，城投债供给继续处于相对低位，一定程度上加快了利差压缩的步伐，但由于较低的利差保护，当前市仍选择性下沉寻求收益，低等级方面不愿意做过多的久期放松。从近期表现来...