保险行业2024年一季报业绩综述：负债端拐点进一步夯实，关注高beta属性显现-240507-申万宏源-24页

负债端拐点进一步夯实，关注高beta属性显现——保险行业2024年一季报业绩综述证券分析师：罗钻辉A0230523090004孙冀齐A02305231100012024.5.7核心观点：资、负表现分化，整体符合预期上市险企1Q24业绩表现呈现四大特征：◼1）利润承压符合预期，上市险企表现分化：受资本市场波动影响，多数险企归母净利润承压。新会计准则口径下，A股上市险企合计归母净利润同比下降9.2%至913.86亿元。细分公司来看，1Q24归母净利润表现中国太保117.59(yoy+1.1%，超预期)、中国平安367.09(yoy-4.3%，超预期)、中国人寿206.44(yoy-9.3%，符合预期)、中国人保89.63(yoy-23.5%，略低于预期)、新华保险49.42(yoy-28.6%，略低于预期)。◼2）量减价升，NBVM增长驱动NBV高增超预期：1Q24NBV同比表现人保寿险（yoy+81.6%）、新华保险（yoy+51%）、友邦保险（yoy+31%，固定汇率口径）、中国太保（yoy+30.7%）、中国人寿（yoy+26.3%）、中国平安（yoy+20.7%）。银保渠道“报行合一”影响下新单承压，但受益于预定利率下调、银保渠道手续费率下降、渠道及产品结构改善，NBVM同比提升，助力NBV超预期增长。◼3）量升价减，大灾及出行提升态势下承保利润承压：i）量：1Q24原保险保费增速中国太保(yoy+8.6%)、中国人保(yoy+3.8%)、中国平安(yoy+2.8%)；ii）价：大灾+出行恢复影响下COR面临挑战，1Q24太保财险、平安财险、人保财险COR分别为98.0%/99.6%/97.9%，yoy-0.4pct/+0.9pct/+2.2pct；“老三家“合计承保利润yoy-42.5%至36.24亿元；其中，人保财险（yoy-48.3%）、太保财险（yoy+32.4%）、平安财险（yoy-67.5%）。◼4）资产端承压：i）长端利率下降影响，净...