保险行业最新观点：如何理解寿险EV和NBV中的经济假设及其变动-240318-招商证券-16页

2024年03月18日如何理解寿险EV和NBV中的经济假设及其变动推荐（维持）保险行业最新观点总量研究/非银行金融主要上市险企2023年报披露在即，我们预计各公司或将集中下调投资收益率和行业规模86占比%风险贴现率假设，二者的联动效应将对EV和NBV的变动起到一定程度的对冲4455.91.7作用，如果风险贴现率下调幅度大于投资收益率，负面影响预计将更小。更重股票家数（只）4148.45.8要的是，我们强调经济假设的潜在调整，并不会改变当前寿险公司负债端高景总市值（十亿元）6.1气和资产端高弹性的局面。流通市值（十亿元）❑EV和NBV中的经济假设有多重要？由于寿险公司净利润波动较大且净资产行业指数未能反映保单未来价值，内含价值是更能真实衡量其价值的评估指标，新业务价值则进一步体现了公司的成长性。但是，内含价值和新业务价值的估值%1m6m12m体系建立在一系列最优估计假设上，在其计算过程中，最关键的就是投资收绝对表现6.3-10.7-4.9益率假设和风险贴现率假设，前者决定了可分配现金流的增厚速率，后者决相对表现0.2-6.95.5定了未来其将如何跨期释放。(%)非银行金融沪深300❑投资收益率和风险贴现率假设应如何厘定？（1）静态看，经济假设设定不仅20应与评估时点可获得的市场信息一致，而且二者应保持内在一致性。（2）动态看，经济假设需要结合对过往经验分析结果和未来发展变化趋势的判断，10不断进行修正。统计主要上市险企的历史年报披露信息可见，过往投资收益率和风险贴现率假设的调整主要是与公司实际投资水平和十年期国债收益率0变动紧密相关，2016年以来各公司的经济假设保持了相对稳定。截至2023年中报，主要上市险企...