行业报告行业深度研究证券研究报告2024年03月14日汇川技术电驱业务：千锤百炼，苦尽甘来作者：行业评级：强于大市（维持评级）分析师孙潇雅SAC执业证书编号：S1110520080009上次评级：强于大市1请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.引言请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3汇川在工控业务领域为国内龙头，2023年Q1-3国内市场工控行业需求呈现下滑态势，下游需求表现偏弱，但公司23年Q1-3通用自动化业务营收仍实现20%+增长。往24年看，汇川仍有望实现20%+盈利增长。新能源车电驱&电源业务方面，公司在2008年成立新能源部门为吉利熊猫提供电控，历经多年亏损以及市场质疑，终于在2023年迎来拐点，规模效应开始展现，进入盈利阶段。核心观点：我们认为市场低估了公司电驱业务超预期的可能性，电驱&电源业务24年看点在于：1）乘用车配套理想、广汽、小鹏等客户，有望随下游客户市占率提升份额进一步提升；2）电驱业务为To大B业务属性，规模有望带来费用率显著下降，净利润非线性增长。本篇报告主要聚焦几个方面：✓电驱决定整车动力性能，功能上相当于燃油车发动机，且价值量占比仅次于电池，因此整车厂有自制意愿。✓而第三方电驱企业优在于：产品迭代能力强，规模优势明显。整车企业销量占比难达到10%，自制电驱难以取得规模优势。✓汇川：产品优势领先，随客户份额提升+提高供货份额。高性能产品带来溢价，产品持续迭代阶段性获得超额利润，如高速电机、800V电驱可带来ASP提升。汇川绑定国内新势力车企，并不断开拓新客户，目前客户有理想、小鹏、广汽、奇瑞等车企。✓出海方面，汇川突破欧洲客户完善产品开发体系...
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