地产行业基金系列报告之二：国内AMC纾困地产“新路径”+-240506-平安证券-26页

证券研究报告国内AMC纾困地产“新路径”——地产基金系列报告之二行业深度报告地产行业强于大市（维持）证券分析师杨侃投资咨询资格编号：S1060514080002王懂扬投资咨询资格编号：S10605220700032024年05月06日请务必阅读正文后免责条款投资要点•产供给侧出清带来不良资产处置机遇，AMC为行业主要参与者：本轮产供给侧调整下不乏多家大房企出险，带来产不良资产处置及债务重组问题，引发市关注。不良资产处置指运用合法市化手段对资产进行价值变现与提升的活动，其中AMC为主要参与者。内AMC起步于应对亚洲金融危机，对口处置大行不良资产，目前已完成从政策性收购到商业化转，形成“5家全性AMC+方系+银行系+外资系+N”的市竞争格局，具备高门槛&利润空间、严监管等特点，兼具逆周期（经济下行期不良供给增多）与顺周期（经济下行，资产价格下跌，处置难度加大）属性。产投资销售增速放缓背景下，行业不乏收购处置/重组类机会，AMC成为行业风险化解和出清重要抓手。•内AMC常见业务模式“收购+处置”，典处置模式如收购处置、收购重组、债转股、资产证券化。AMC通过自主收购、委托收购、合作收购等方式从银行、非银和实体企业获取不良资产，常用处置方式如收购处置、收购重组、债转股、资产证券化等。收购处置是指折扣收购不良资产，进行价值发现与提升，寻机出售或回收，定价和处置能力为核心竞争力，处置周期一般为1-3年；收购重组需与债务人达成重组协议，对整体债权的价值发现、重估和提升能力为核心竞争力，运作周期一般为2-3年，准入标准严格，还款来源需承受压力测试，担保措施需充分且合法有效；债转股为AMC转变为债务人企...