策略深度研究-港股高股息投资手册：自上而下篇-240414-华泰证券-29页

策略港股高股息投资手册：自上而下篇华泰研究研究员王以2024年4月14日│中国内地SACNo.S0570520060001wangyi012893@htsc.com深度研究SFCNo.BMQ373+(86)2128972228核心观点：港股高股息资产当前或较A股红利资产更具“性价比”联系人张典我们在《Q2权益策略：春分时刻》（24.3.18）中提出，主线切换核心线索SACNo.S0570123030057的观察窗口均在年中之后，Q2剩余流动性或高位震荡，对应红利价值和主zhangdian@htsc.com题成长双主线的逻辑根基不变。历史来看红利价值通常或在市场风险偏好不+(86)2128972228振时相对占优，考虑四月或是全年风险偏好震荡波动期《挖掘“哑铃”之外的高胜率景气方向》（24.4.7），当前红利资产或具备优势。以成交额占比和换手率滚动一年分位数衡量交易拥挤度，当前A股主要红利资产行业交易拥挤度皆处于中高水位，而与此同时港股高股息当前较A股红利具备较高“性价比”，当前或可关注港股高股息投资机会。双重流动性分配决定港股高股息绝对表现，油价和避险因素主导相对表现恒生高股息指数的绝对收益受到国内和海外流动性双层流动性分配的影响。以剩余流动性(M2-(PPI+工业增加值)刻画)和美元指数构建的双因子模型在样本内模型对恒生高股息指数的绝对收益展现出了较好的解释力度（R2约66%）。而布伦特油价和10年期中美利差（当前环境下刻画防御性的较好指标）则基本解释了相对收益表现（R2约78%）。进一步，我们再考虑A、港股的高股息板块（采用人民币兑港元汇率剔除汇兑影响）相对表现情况，美元指数和经济政治不确定性指数基本解释了两市高股息板块市场表现的差异。公用事业类防御性配置的价值会远大于进攻...