策略如何看待出口链的持续性：周期视角华泰研究研究员王以2024年5月15日│中国内地SACNo.S0570520060001wangyi012893@htsc.com深度研究SFCNo.BMQ373+(86)2128972228核心观点：复苏周期或持续，弹性亦有上行风险，分歧中挖掘结构性机会研究员孙瀚文2023-1Q24我国出口以价换量、EM经济体占比提升、产品结构分化三大特SACNo.S0570524040002征的背后或周期性与趋势性因素共存，本文从周期性视角分析外需：①全球sunhanwen@htsc.com制造业周期，温和回升或持续，弹性预期不高，海外央行降息或为上行风险；+(86)2128972228②美国资本开支周期，总量增长或平稳，能源、科技等行业或是主力；③美国地产&消费品补库周期：地产需求预期或偏高、供给或平稳，早周期>后周期，消费品中电气和电子产品、服装及配饰补库能见度较高；④航运周期：外需周期Beta配置选择，供给择线。结合前瞻指标，建议关注通用及自动化、油服海工、元件、纺服链、家电、集运、船舶。附选股组合。资本品&中间品：如何刻画外需？如何评估持续性和弹性？有何上行风险？2009年来全球其他国家制造业PMI与我国出口周期基本同步，相关性系数0.6。我们认为本轮周期温和回升将有一定持续性：①去年周期下行有商品向服务消费快速回归、累库纠偏等因素综合作用，今年减压；②季度维度，我们构建全球经济金丝雀指标领先我国出口周期近半年，最新至24M2仍处于上行趋势，Q2出口景气或持续改善；③月度维度，全球制造业PMI新订单分项以及我们以CRB同比与韩国出口同比均值构建的景气指标均仍处上行趋势。但部分因素减压并非逆转，弹性不宜高估，发达国家央行降息或为主要上行风险。结...
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