证券研究报告：策略报告2024年2月4日大盘指数策略观点400013000A股资金面的微观流动性冲击高峰已过300012000200011000⚫投资要点100009000A股在1月以来出现持续下跌，并且最近下跌速度加快，对于A8000股目前的跌势我们认为相比基本面因素，微观流动性上的压力更值得关注。目前国内经济运行平稳且央行在1月底完成降准降息，在基本上证指数深证成指面上并不存在引发市场预期大幅恶化的基础，海外对美联储降息预期3000的反复虽然导致汇率产生波动，但仍在11月下旬以来7.15的波动中80002000枢左右，因此我们认为当下急促猛烈的市场调整并非由基本面因素导70001000致。在细究A股两融、转融券和质押情况后，我们认为由证券借出遭6000遇平仓导致的微观流动性压力是目前大跌的主要原因，当下A股的微5000观流动性受冲击的高峰已过，但尚有一定尾部风险未得到释放。4000融资融券余额均持续减少，融资盘未恐慌性平仓，融券盘亦未对中小100创业板指下跌推波助澜。当前A股融资余额为14890.6亿元，融券余额为665.2亿元，二者比例相较A股整体市值均较小。目前融资余额虽然快速减资料来源：聚源，中邮证券研究所少，但还是慢于2022年和2018年两次大跌时，融资盘尚未出现恐慌性平仓的现象。研究所融资盘平仓压力较大，但最困难的时间已经过去。目前融资融券分析师:黄子崟担保物价值/融资融券余额已来到2.68，低于2022年4月的2.93，SAC登记编号:S1340523090002略高于2023年10月的2.65，融资盘已经面临较大的平仓压力。但融Email:huangziyin@cnpsec.com资盘担保物中的证券市值减少幅度相对万得全A指数跌幅之差和2022年下跌过程较为接近，明显小于2018...
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