策略国际比较看大消费“重估”空间华泰研究研究员王以2024年5月14日│中国内地SACNo.S0570520060001wangyi012893@htsc.com专题研究SFCNo.BMQ373+(86)2128972228中国消费板块已成为全球消费股“洼地”联系人孟思雨SACNo.S0570123080072本篇从纵向机构筹码及横向国际比较视角定量刻画当前中国消费板块的性mengsiyu@htsc.com+(86)2128972228价比水平。1）纵向机构筹码：公募对中国消费板块的配置力度已回落至2016年水平，其中对ADR消费股配置力度＜港股＜A股；外资在中国资联系人闫萌产中历来偏好消费，但对中国权益资产的整体配置力度也已回落至2016SACNo.S0570123080015年水平；2）横向国际比较：①分国别，PB-ROE及PE-G双视角下，中国yanmeng@htsc.com消费龙头较美国/印度可比公司具备明显的性价比优势，较日本/西欧也具有+(86)2128972228一定优势；②分行业，必选中的白酒、医疗器械，可选商品中的电商、商超、个护、家居，服务业中的旅游休闲、教培等赛道性价比优势更突出。纵向比较，公募及外资配置强度均回落至2016年水平以中国消费板块（A股+港股+中资ADR）为观测样本，透析我国消费板块的内外资筹码水位。内资机构视角下，当前（截至24Q1）我国消费板块的公募仓位及配置系数均已回落至2016年水平（彼时为消费结构性占优的起点），家居、旅游休闲、教培等板块的筹码出清或更为充分。再看外资，外资偏好高且稳定ROE风格的资产且考虑在全球视角下的资产稀缺性，因此历来消费龙头都是外资在中国资产中的稳定重仓品种，也是每一轮系统性回流阶段的主要受益板块，当前（截至2023.12）外资对中国整体权益资产的持仓占比约2.9%，已回...
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