证券研究报告2024年5月9日国内定价品种峰回路转——大类资产5月月报胡国鹏(证券分析师)陈艺鑫(联系人)S0350521080003S0350122080060hugp@ghzq.com.cnchenyx03@ghzq.com.cnn1、有色内部或出现分化，铜配置价值优于铝，前者受益于供给收紧，后者受到国内复产、电价下调等因素的拖累。n2、原油方面，地缘冲突对原油的溢价在经历4月下跌后被挤出，我们预计油价持续下跌的空间有限。n3、黑色方面，总量和地产政策积极对螺纹钢和铁矿石价格形成支撑，但供给偏松或对铁矿的上涨空间形成压制。n4、美股方面，美国消费部门的韧性较强，美联储转鸽的空间大于转鹰的空间对美股形成支撑；A股方面，我们预计积极的政策预期将推动A股在二季度持续上涨。n5、贵金属方面，我们认为美联储首次降息兑现前黄金仍有持续上涨的空间；汇率方面，我国内外需的改善和积极政策将缓解人民币的贬值压力。n风险提示：积极的地产政策未见效，经济失速下行，通胀超预期上行，中美摩擦加剧，产业政策推进不及预期，OPEC+超预期增产。请务必阅读附注中的风险提示和免责声明2图表：有色延续强势，国内定价困境反转资料来源：Wind、国海证券研究所；注：红色为债、深蓝色为股、天蓝色为外汇、黄色为商品；统计区间为2024年4月8日-2024年5月8日Ø2024年4月国内定价峰回路转，有色金属延续强势。首先，国内定价的A股、螺纹钢和铁矿石峰回路转，核心原因是地产政策和4月政治局会议重新将总量政策放在首位。其次，铜和铝由于核心需求集中在我国，近期国内地产政策积极导致铜和铝延续强势，尤其是铜更受益于TC的持续走低。再次，黄金和原油在地缘冲突边际缓和的驱动下有所...
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