每至“岁末年初”,季节性往往成为市场的焦点。海外市场有“1月效应”的期待,国内市场也有“春季躁动”的传统。“季节性”背后的成因、今年将延续还是背离?本文分析,可供参考。热点思考:1月展望,岁末年初的“季节性”?一、12月海外市场主线?美联储实质性转向,大小盘风格悄然切换12月海外市场最鲜明的主线无疑是美联储的实质性转向。12月议息会议上,鲍威尔超预期“放鸽”;会后,10年期美债利率明显回落,12月累计下行49bp至3.88%。伴随着美债利率的回落,一方面,全球风险资产明显受益,纳指、标普500在12月分别上涨5.5%和4.4%;另一方面,美元指数大幅回落,12月贬值2.1%、至101.4。结构上,美股大小盘风格切换的特征较为明显。12月以来,罗素2000大涨13.8%、涨幅远大于标普500的4.7%;但历史规律显示,在最后一次加息到首次降息期间,美股通常大盘占优。原因在于,小盘股对利率与经济均更敏感。过往“暂停期”,经济走弱的担忧导致大盘相对占优;而近期经济仍有韧性,则使小盘股凭借更高利率敏感性脱颖而出。二、12月国内市场焦点?会议释放的信号相对积极,市场情绪有望提振12月,政策是国内市场的核心焦点;政策力度不低,月底市场情绪也有所回暖。12月,中央政治局会议、中央经济工作会议陆续召开;其中政治局会议定调积极,中央经济工作会议也明确了产业升级、消费投资良性循环、防风险及深化改革等四大主线。政策力度并不弱,但股市、商品继续回落,汇率的表现也较为疲软,月底市场情绪有所回暖。背后的原因,一是外资持续流出的拖累,二是需求仍相对疲软。一方面,12月前三周,北上资金累计流出266.0亿,北上资金...
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