yue长端利率的涨势结束了吗？——从收益率曲线形态看长端利率定价逻辑[Table_2R0ep2o4rtT年ime3]月2日[李T一ab爽le_Firs固tA定ut收ho益r]首席分析师执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889邮箱：liyishuang@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1证券研究报告3长端利率的涨势结束了吗？债券研究[T专ab题le_报Rep告ortType][Table_ReportDate]2024年3月2日[T李ab一le爽_Autho固r]定收益首席分析师[➢Tab2l3e_年Su1m2ma月ry以]来，国内长端利率大幅回落，尤其是30Y-10Y利差的压缩，使执业编号：S1500520050002部分投资者开始产生疑问，国内长端利率的定价逻辑是否发生了变化。而联系电话：+8618817583889这一问题我们可以从收益率曲线上寻找答案。邮箱：liyishuang@cindasc.com➢从历史上看，国内短端利率的波动率远大于长端，因此收益率曲线的变动信达证券股份有限公司多数都是由短端驱动，以至于国内债市很少出现典型的牛平与熊陡情形。CINDASECURITIESCO.,LTD由于商业银行是国内利率债的主要配置力量，但商业银行不论是负债成本北京市西城区闹市口大街9号院1号楼还是资产收益都受到了政策的约束，这天然的限制了长端的波动区间，央邮编：100031行开放居民与企业参与柜台债券市场可能也难以在短期改变这样的结构。但这样的影响是偏长期的，驱动市场短期波动的主要还是以基金为代表的交易型机构，而交易型机构边际的负债成本又是由资金价格决定的。由于央行在较长的时间都以数量型目标为主，这就造成了资金利率的波动明显大于海外，短端利率的波动就相对更大。因此，如果市场对基本面预期...
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