保险行业2023年报回顾与展望：负债端高歌猛进，精算假设调整压实EV-240405-海通证券-32页

[Table_MainInfo]行业研究/金融/保险证券研究报告行业深度报告2024年04月05日[Table_InvestInfo]维持负债端高歌猛进，精假设调整压实EV资评级优于大市——保险行业2023年报回顾与展望市场表现[Ta资ble要_S点um：mary][Table_Quot保e险Info]海通综指2023年上市险企归母净利润合计比-27%。1）受新会计准则切换、资本市场波动导致资收益下降等因影响，上市险企2023年净利润明显下滑。新会计25.28%准则下，国寿、平安、保、新华、人保归母净利润分别比-31%、-23%、-27%、-60%和-10%，国寿旧准则下归母净利润比-34%。2）可比口径下，平安、16.45%保营运利润分别比-20%、-0.4%。3）2023年上市险企每股股息降幅明显小于利润降幅，实际分红率普遍难升，其中中国保股息比持平，中国平安逆7.62%势增长，平安A、H股最新股息率分别为6.0%、8.1%。-1.22%寿险：新单保费与NBV迎来高增长，精假设调整难升EV可靠性。1）新单保费：受预定利率下调预期、增额终身寿等长期储蓄类业务热销影响，上市-10.05%险企新单保费大幅增长，首年期交保费增均在15%以上，其中保增超过50%。时，各险企保单继续率均比难升，保单质量明显改善。2）2023年-18.88%2023/72023/102024/1上市险企调整了资回报与现率假设，EV/NBV进一步压实。①最新假设2023/4件下，上市险企EV合计规模比持平，NBV迎来全面正增长。②可比口径下，国寿、平安、保、新华、人保寿险NBV分别比+14%、+36%、+31%、+65%、资料来源：海证券研究+70%。从结构上看，大部分险企银保渠道贡献明显难升，平安、保、人保寿险银保NBV比增分别高达78%、116%和242%。③NBVmargin降幅已经相关研究明显收窄，...