产业债研究框架系列报告之三-产业债估值篇：四维度深度复盘分行业利差走势-240322-申万宏源-24页

券产业债估值篇：四维度深度复盘分研行业利差走势究——产业债研究框架系列报告之三2024年03月22日债券研究相关研究本期投资提示：利差、换手、认购、持仓四维度深度复盘产业债走势证本报告从产业债分行业利差、分行业成交换手率数据、分行业一级认购数据、分行业公募基金重仓债券数据四个维度展开，券总结多维度佐证下的产业债供需变化与利差走势。研究证券分析师一、回顾2023年以来的产业债市场走势，有以下几点特征：煤炭、钢铁行业债券前期在中下游景气趋势较为平淡的环境中报受到固收投资者青睐。该结论是结合本文分析的四个维度综合得出。分析其原因，首先2022年以来煤价整体坚挺因此行业告金倩婧A0230513070004整体现金流表现较好；钢铁行业基本面在2022年下半年触底反弹，同时从微观筹资行为来看筹资能力较为稳定，钢铁行业基本面触底后的修复预期也带动市场进行挖掘和下沉。除了煤炭钢铁，还有哪些行业产业债存在资质改善和票息挖掘机会？jinqj@swsresearch.com从静态票息来看，我们将目前主流产业债行业发债主体（剔除已出险的主体），按照3月15日的主体平均利差排序分为前王胜A023051106000110%主体（平均利差最低的）、前10%-50%主体、后10%-50%主体、后10%主体。（1）目前来看，各个行业资质相对最优的前10%主体超额利差（较隐含AAA级利差）均较低，超额利差基本在10BP以内或10BP左右。wangsheng@swsresearch.com（2）前10%-50%、后10%-50%的主体超额利差则有所分化。如食品饮料、石油石化、公用事业、交通运输行业的后王雪蓉A023052307000310%-50%主体超额利差平均值均不超过30BP，尤其是石化公用交运行业发...