2024年4月11日基于美国补库视角的出口产业链投资机会梳理证券分析师：朱斌执业证书编号：S0210522050001研究助理：易瑾珩Ø美国库存周期即将切换，预计美国转入补库阶段可能将带来中国出口的增长。美国制造业PMI通常领先库存同比约6-10个月，目前PMI已呈现底部回升趋势，预计库存周期即将切换。Ø综合当前产业竞争力、库存&销售情况、美国进口依赖度等因素，目前有望借助补库实现出口增长的行业有：服装、造纸、家具、电力设备、机械、化工等。Ø考虑到美国正在推动制造业回流，以及中美贸易战的影响，关注制造业回流带来建造支出的新需求以及受贸易战影响较小的行业：制造业回流带来建造支出的新需求（电力机械、运输设备，动力机械、通用工业机械），其余进口需求增长或稳定的产品（饮料、无机化学品、纱线、化工原料、车辆）。Ø风险提示：历史经验数据揭示的规律仅供参考；中国经济复苏不及预期，美国经济超预期下行；国际环境缓和预期落空；关注美国大选风险。2n中国制造业竞争力已明显增强目n美国即将进入补库阶段n当前库存与销售水位偏低的行业有望受益于补库周期n关注：美国制造业回流与中美贸易战录n总结n风险提示3Ø中国制造业竞争力明显增强：中国制造业增加值逐年稳步提升，中国制造业成为全球中不容小觑的竞争力量。Ø中国经济中出口占比已有所回升：2020年出口占GDP比重为17%，为近28年以来最低，近期出口占比已有所回升，未来可以关注中国制造业出海带来的新增长极。中国制造业增加值全球占比提升出口占比中国制造业增加值全球占比（右轴）40%35%35%30%30%25%25%20%20%15%15%10%10%5%5%0%0%19951996199719981999200...
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